"El matemático estadounidense de origen libanes, Nassim Nicholas Taleb, nos acaba de avisar. En los mercados financieros ve peores riesgos de cola que en 2007.
Y ello es muy grave porque cuando estalle la última burbuja generada
por los Bancos Centrales, la economía global iniciará la segunda fase de
La Gran Recesión y economías como la nuestra experimentarán la tormenta
perfecta.
A fecha de hoy hay varias certezas. Es un hecho cierto que la
práctica totalidad de activos financieros de riesgo a nivel global
están sobrevalorados. También sabemos que todas las burbujas financieras
tarde o temprano estallarán. ¿Tendrá razón Nassim Taleb? ¿Estaremos en
los albores del estallido de la madre de todas las burbujas?
Si bien la práctica totalidad de los activos financieros de riesgo a
nivel global están sobrevalorados, también es cierto que los precios de
activos financieros o inmobiliarios pueden estar durante un largo
período de tiempo inflados. Los dos últimos ejemplos son de libro. Por
un lado, la burbuja tecnológica correspondiente al período 1998-2000.
Por otro, más recientemente, la burbuja inmobiliaria, y de la totalidad
de activos financieros de riesgo globales, durante el período 2005-2007.
Ambas burbujas, al final, estallaron, provocando, en el primer caso,
una desaceleración global, y, en el segundo, la Gran Recesión. (...)
La elevación de los márgenes de beneficio en los últimos años ha sido un
reflejo cuasi preciso de la disminución de la compensación laboral como
parte de los precios de producción. Sin embargo, ahora, según Hussman,
el proceso de normalización del margen de beneficio está en marcha.
Nos
encontramos ante un claro dilema para los márgenes de beneficios: si el
crecimiento económico se fortalece en un mercado laboral más ajustado,
es probable que los costes laborales representen una parte creciente del
valor de la producción, suprimiendo los márgenes de beneficios.
Si el
crecimiento económico se debilita, es probable que la productividad se
desacelere, aumentando los costes laborales unitarios al contraer el
denominador. Este análisis se vincula con la ecuación de beneficios del
gran Michal Kalecki donde una proporción salarial deprimida suele
asociarse con un ahorro débil de los hogares y elevadas transferencias
desde el gobierno. (...)
La razón que aporta, a través de distintas métricas, es que los mercados
financieros verán evaporadas las subidas que se han producido desde el
mínimo de 2009. (...)
Al final, es cuestión de tiempo esperar a que se desate la siguiente
fase de venta masiva de los activos financieros sobrevalorados. Para
tratar de anticipar cuando se puede producir, desde estas líneas
incorporamos en su momento modelos tácticos de asignación de activos de
corto plazo (miópicos), que van más allá de la valoración. En este
sentido, de nuevo, nuestros modelos tácticos vuelven a anticipar un
incremento de la aversión al riesgo.
Habrá que ver si esta señal es
puntual, como las cuatro últimas, o sugiere un nuevo ciclo bajista en
los mercados de riesgo global, como a finales de 2007. Mi apuesta
personal, igual que Nassim Taleb, es que sí, que esta vez supondrá el
inicio de un nuevo ciclo bajista. Pero veremos. Los caminos de la
política monetaria son inescrutables." (Juan Laborda, Vox Populi, 21/05/17)
No hay comentarios:
Publicar un comentario